La dette publique française devrait dominer la réunion de la Banque centrale européenne, même si les responsables sont largement attendus pour laisser les taux d’intérêt inchangés. Le taux de dépôt devrait rester à 2,5 % après deux hausses cette année. Le choc énergétique lié au conflit au Moyen-Orient reste présent dans l’esprit des responsables, mais les données économiques limitées publiées depuis septembre ne semblent pas susceptibles de modifier la trajectoire de la banque.
Andrew Kenningham, économiste chez Capital Economics, a déclaré que l’attention devrait rapidement se porter sur la France et sur la manière dont la BCE réagit à la crise budgétaire et politique actuelle.
Dans un contexte de polarisation de la société française et de difficultés à lancer des réformes pour redresser les finances publiques, le rendement de la dette française à dix ans a franchi 5 % la semaine dernière pour la première fois depuis 2002. L’écart avec l’obligation allemande à dix ans a dépassé 170 points de base, le plus large depuis l’automne 2011.
Les investisseurs s’inquiètent d’une dette et d’un déficit français parmi les plus élevés d’Europe, d’un débat houleux sur le budget 2027 et de l’incertitude entourant l’élection présidentielle. La tension politique s’est accrue ces derniers jours, sur fond de fort mécontentement social et de manifestations marquées par des violences et des pillages.
Contrairement aux attentes générales, Moody’s n’a pris aucune décision de notation sur la dette française vendredi et a maintenu son évaluation à Aa3 avec une perspective négative. L’agence a indiqué que cette notation, qui décrit une dette de bonne qualité, suppose qu’un budget 2027 réduisant le déficit public sera adopté et que les tensions sociales s’atténueront quelque peu dans les mois à venir.
La hausse des coûts d’emprunt français constitue un risque potentiel pour la zone euro si elle se propage à d’autres pays, mais une intervention de la BCE reste peu probable à ce stade. Les marchés se demandent quand Francfort pourrait activer l’instrument de protection de la transmission, créé en 2022 et jamais utilisé, qui permet en théorie d’importants achats d’obligations d’État pour contenir les tensions de marché.
Michel Martinez, économiste en chef de Société Générale CIB, a déclaré que la barre reste haute. Il a expliqué que la BCE devrait juger l’élargissement des écarts français injustifié par les fondamentaux et comme une menace pour la transmission monétaire dans l’ensemble de la zone euro. Il a indiqué qu’un tel jugement, hautement politique à quelques mois seulement de l’élection présidentielle, pourrait entraîner l’institution dans le débat national et faire naître des doutes sur son indépendance.
Christine Lagarde a récemment insisté sur le fait que les moyens d’enrayer la flambée des rendements de la dette française doivent d’abord être trouvés en France.
La décision de la BCE suivra celle de mercredi de la Réserve fédérale américaine, qui devrait elle aussi maintenir ses taux après sa hausse de septembre.
L’inflation dans la zone euro a atteint 3,8 % en septembre, un plus haut de trois ans, tandis que l’inflation hors prix de l’énergie est restée presque inchangée. Carsten Brzeski, économiste chez ING, a déclaré que la hausse des prix des carburants n’a jusqu’à présent produit que très peu d’effets de second tour. Il a ajouté que la crise française a même réduit les chances d’une nouvelle hausse des taux, parce que les marchés obligataires ont en partie pris le relais d’une partie du travail de la BCE.
La récente hausse des rendements obligataires mondiaux reflète l’inquiétude concernant l’endettement public, l’inflation et les importants besoins de financement de l’intelligence artificielle. En renchérissant le crédit pour les ménages et les entreprises, ce mouvement produit des effets similaires à une hausse des taux directeurs.
La plupart des économistes s’attendent néanmoins encore à une dernière hausse des taux en décembre, lorsque la BCE disposera de nouvelles prévisions de croissance et d’inflation.